远看塔财经绪论：增收不增利、客户高度荟萃、自产家具毛利为负……厦门恒坤新材料科技股份有限公司的IPO之路濒临多重挑战体育游戏app平台。

远看塔财经获悉，厦门恒坤新材料科技股份有限公司(以下简称“恒坤新材”)科创板IPO将于2025年8月29日迎来二次上会审议。这次IPO，公司拟募资10.07亿元，鉴识用于集成电路先行者体二期神气和集成电路用先进材料神气。

远看塔财经发现，手脚2025年首家IPO上会暂缓审议企业，恒坤新材发愤于于集成电路领域要道材料的研发与产业化应用，是境内少数具备12英寸集成电路晶圆制造要道材料研发和量产能力的翻新企业之一。

在远看塔财经看来，尽管公司宣称已达成境外同类家具替代，冲破12英寸集成电路要道材料海外把持，但其招股书走漏的数据却揭示了诸多风险隐患。

Part.01  公司增收不增利

恒坤新材近三年营收抓续增长，从2022年的3.22亿元增至2024年的5.48亿元。商酌词，同期归母净利润却呈现下滑趋势，鉴识为1.01亿元、8984.93万元和9691.92万元。

2025年上半年，这种“增收不增利”的情况愈发彰着。公司买卖收入增长23.74%至2.94亿元，但利润总和和净利润却鉴识减少895.76万元和251.87万元，降幅鉴识达16.76%和5.71%。

更值得关注的是，公司利润对政府辅助的依赖度较高。叙述期内，公司赢得的政府辅助鉴识为1911.72万元、1676.20万元和1624.18万元，占利润总和比例均超15%。

Part.02  业务模式疑团

恒坤新材的业务分为自产家具和引进家具两大板块。公司对引进业务取舍净额法阐发收入，这一司帐处理格式在上次上市委会议中遭到要点问询。

取舍净额法使公司自产家具收入占比从2021年的28.22%普及至2024年的63.77，从报表上看似以自产为主。商酌词，2024年引进家具孝顺的毛利占比仍高达65.86%，公司大部分利润仍然依赖引进业务。

监管条目公司联结业务模式、同业业可比案例和叙述期以客岁度司帐战术，进一步论证叙述期对引进业务取舍净额法阐发收入是否相宜企业司帐准则端正。

Part.03  客户减少，依赖加重

恒坤新材客户荟萃度极高且呈现上涨趋势。叙述期各期，公司前五大客户销售收入占比鉴识高达99.22%、97.92%、97.20%。

更为辣手的是，公司客户数目正在减少。叙述期各期，公司客户减少数目鉴识为2家、9家、9家。与此同期，公司收入越来越依赖前两大客户(客户A和客户B)，其他客户未见彰着放量。

监管在两轮问询中均对客户荟萃度较高这一表象默示关注，条目公司评释新客户开荒及放量较慢的原因，客户拓展是否存在不利情形。

Part.04  本领惊爆软肋

尽管恒坤新材宣称具备自主研发能力，但招股书显现，公司光刻材料老本中30%-50%的树脂仍依赖日韩入口，自研树脂尚处于合营修复阶段。

公司的专利布局也存在疑窦。截止叙述期末，公司领有36项发明专利，但一半以上是2021年后突击苦求的，恰逢IPO准备期。这种突击苦求专利的行径令东说念主质疑公司本领积聚的抓续性和先进性。

此外，公司与供应商G赓续修复8款光刻胶树脂，但招股书对这类合营神气标本领末端权属分拨、是否组成中枢本领依赖等信息走漏不够充分。

Part.05  历史股权代抓复杂

恒坤新材历史上存在多达31起股权代抓情形，虽已计帐，但代抓酿成原因复杂、波及东说念主员宽绰。如斯复杂的代抓历史难以整个摒除改日可能产生潜在股权纠纷的风险。

更令东说念主担忧的是，前关键推动吕俊钦因涉赌被捕，其所抓股份被王法划转。此事虽不径直波及公司沟通，但可能激发商场对公司里面惩处、推动布景合规性以及历史融资经由正当性的质疑。

Part.06  产能不足仍大幅扩产

恒坤新材这次IPO拟募资10.07亿元，用于集成电路先行者体二期神气和集成电路用先进材料神气。

商酌词，公司现在自产家具的产能运用率并不睬念念。2024年，公司BARC、KrF光刻胶、TEOS等家具的产能运用率均低于50%。

在现存产能尚未充分运用的情况下进行大范围延伸，其合感性和必要性存疑。若商场开荒不足预期，可能导致新增产能无法灵验消化，加重折旧压力，株连公司功绩。

在远看塔财经看来，恒坤新材的IPO之路响应了现时半导体材料企业的典型窘境：一方面享受国产替代的战术红利，另一方面又濒临中枢本领不足、客户荟萃度高、盈利能力不踏实等多重挑战。

2025年8月29日，恒坤新材将迎来二次上会审议。公司能否得胜登陆科创板，不仅取决于其本领成色和商场出路，更取决于怎样回话监管和商场对上述问题的关怀。

远看塔财经以为，半导体材料国产化是一场马拉松体育游戏app平台，而不是短跑。信得过具备中枢本领的企业能力在这场长跑中笑到临了。